MX–EE.UU. 2025 (USD)
BAJO RÉGIMEN USMCA (ene 2026)
CERTIFICADO DE ORIGEN (Q1 2026)
DEL ARTÍCULO 34.7
Nota metodológica
Este documento sintetiza investigación primaria y análisis comparativo de fuentes institucionales actualizadas a la fecha de publicación. Los datos cuantitativos provienen de fuentes oficiales (USTR, CBP, U.S. Census Bureau, Banxico, INEGI, DOF), reportes de calificadoras (S&P Global Ratings, Moody's, Fitch), think tanks (CSIS, Brookings, Wilson Center, Atlantic Council), bufetes especializados en comercio internacional (White & Case, Gibson Dunn, Mayer Brown, Perkins Coie), bancas de inversión y prensa financiera especializada.
Nota sobre el dato central de utilización del T-MEC. Este documento presenta y reconcilia dos métricas aparentemente contradictorias: la utilización en importaciones desde la óptica de CBP (85–89% para enero 2026) y la utilización formal del certificado de origen desde la óptica mexicana (10.9% en 2025, 1.09% en Q1 2026). Lejos de ser contradictorias, ambas cifras describen el mismo fenómeno desde perspectivas distintas y forman la tesis central del análisis sectorial.
El análisis distingue rigurosamente entre (a) hechos confirmados, (b) propuestas y proclamaciones formales, (c) declaraciones políticas y (d) proyecciones y escenarios de mercado. El paper es auditable contra fuentes públicas disponibles a la fecha de su publicación.
Resumen ejecutivo
El marco comercial de América del Norte atraviesa una reconfiguración estructural que excede el ciclo regulatorio ordinario. La revisión conjunta del T-MEC, programada bajo el Artículo 34.7 para el 1 de julio de 2026, se ha convertido en el eje sobre el que se está reordenando el régimen comercial regional. Pero el cambio sustantivo no ocurre dentro del tratado: ocurre alrededor de él, mediante medidas arancelarias unilaterales bajo las Secciones 232, 122 y 301 de la legislación comercial estadounidense.
Tres datos definen el momento actual:
- El comercio bilateral México–EE.UU. alcanzó $872,800 millones de dólares en 2025, con México como principal socio comercial estadounidense por segundo año consecutivo.
- Las importaciones estadounidenses bajo régimen USMCA pasaron de ~45% en enero 2025 a 85% en enero 2026 (CBP, validado por Brookings).
- La utilización formal del T-MEC por exportadores mexicanos colapsó de ~49% histórico a 10.9% en 2025 y a 1.09% en Q1 2026 (Asociación de Industriales de El Salto).
Las consecuencias en los mercados financieros son tangibles. El 12 de mayo de 2026, S&P Global Ratings revisó la perspectiva soberana de México de estable a negativa, manteniendo BBB en moneda extranjera. Moody's mantiene perspectiva negativa; Fitch sigue estable pero solo un escalón sobre grado especulativo.
1.1 Tres escenarios centrales y sus probabilidades
1.2 Mensaje central para tomadores de decisión
- La revisión del 1 de julio no resolverá la incertidumbre comercial; la prolongará. El escenario más probable combina alguna forma de declaración de continuidad con negociaciones que se extienden hacia 2027.
- Las tarifas Section 232 sobre sectores estratégicos son estructurales y persistirán independientemente del resultado. La administración Greer ha sido explícita: "los aranceles llegaron para quedarse."
- El cumplimiento de las reglas de origen ha perdido valor relativo para sectores donde las tarifas Section 232 aplican de todos modos.
- El costo de capital para proyectos expuestos al comercio transfronterizo se ha incrementado entre 50 y 250 puntos base.
- Los inversionistas que estructuren transacciones, capex y deuda en el segundo semestre de 2026 deben asumir que el régimen híbrido actual es el nuevo equilibrio, no una anomalía transitoria.
Ruta crítica y arquitectura legal
2.1 El Artículo 34.7 y la mecánica de revisión conjunta
El Artículo 34.7 del T-MEC dispone: "Este Tratado expirará 16 años después de la fecha de su entrada en vigor, a menos que cada Parte confirme que desea prorrogar el Tratado por un nuevo periodo de 16 años." Como el acuerdo entró en vigor el 1 de julio de 2020, el término original concluye el 1 de julio de 2036.
El 1 de julio de 2026 representa la primera revisión conjunta obligatoria. La Comisión de Libre Comercio debe reunirse para evaluar el funcionamiento del tratado. Las tres rutas legales disponibles son:
- Prórroga formal unánime: los tres jefes de gobierno confirman por escrito el deseo de prorrogar. El tratado se extiende automáticamente por 16 años adicionales hasta 2042.
- No confirmación: una o más Partes deciden no confirmar. Se activa automáticamente el ciclo de revisiones anuales hasta lograr consenso o hasta la terminación automática el 1 de julio de 2036.
- Recomendaciones de enmiendas: una Parte presenta propuestas formales de modificación al tratado. Las enmiendas requieren proceso legislativo en cada país.
Importante: el Artículo 34.7 no contempla mecanismo de "revisión parcial" ni "revisión sectorial". El proceso es trilateral por diseño. Las negociaciones bilaterales actuales son políticamente paralelas, pero el resultado del Artículo 34.7 sigue siendo formalmente trilateral.
2.2 Proceso doméstico estadounidense y rol del Congreso
La USMCA Implementation Act obliga a USTR a consultar con los comités del House Ways and Means y del Senate Finance. USTR emitió la notificación en el Federal Register en septiembre de 2025 y celebró audiencias públicas en noviembre y diciembre de 2025. El representante comercial Jamieson Greer ha sostenido que "los aranceles no se reducirán a cero" en la revisión y que las concesiones estructurales (reglas de origen automotrices, restricciones a inversión china, ajustes laborales) son condición de cualquier avance trilateral.
El gobierno mexicano formalizó el 18 de marzo de 2026 el inicio del proceso bilateral con EE.UU. La primera ronda oficial se celebró la semana del 25 de mayo de 2026 en Ciudad de México.
2.3 Plazos paralelos críticos
| Fecha | Evento | Implicación | Irreversibilidad |
|---|---|---|---|
| 12 may 2026 | CAFC suspendió fallo CIT sobre Section 122 | CBP sigue cobrando 10% mientras se resuelve apelación | Media-Alta |
| 25 may 2026 | Primera ronda oficial bilateral EE.UU.–México | Define agenda formal: ROO industriales, minerales críticos, seguridad económica | Media |
| ~1 jun 2026 | Plazo de recomendaciones formales a la FTC | Última oportunidad de influir en agenda de revisión | Media |
| 1 jul 2026 | Reunión Joint Review (FTC) | Decisión: prórroga 16 años, ciclo anual o no-confirmación | Alta |
| 24 jul 2026 | Vencimiento estatutario Section 122 | Fin del surcharge temporal; posible reemplazo Section 301 | Alta |
| 31 jul 2026 | Section 232 farmacéuticos (Anexo III, 17 compañías) | 100% ad valorem sobre patentados y APIs | Muy alta |
| 29 sep 2026 | Section 232 farmacéuticos — resto del sector | Ampliación a todas las compañías farmacéuticas globales | Muy alta |
| Verano 2026 | Hallazgos preliminares Section 301 | Posibles nuevos aranceles país-específicos | Alta |
| 1 jul 2036 | Terminación automática si no hay prórroga | Fin del T-MEC; retorno a régimen bilateral o MFN multilateral | Muy alta |
2.4 Acciones de defensa de México y Canadá
México, bajo la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum, ha priorizado diplomacia bilateral silenciosa y mesas de trabajo técnico, evitando represalias generalizadas. La Secretaría de Economía, dirigida por Marcelo Ebrard, ha sostenido que el objetivo es "cero aranceles" en autos, acero y aluminio para bienes USMCA-compliant. Como medida paralela, México impuso desde el 1 de enero de 2026 aranceles ampliados (10% a 50%) sobre 1,463 fracciones arancelarias de países sin TLC — particularmente China, India, Corea y Vietnam.
Canadá, bajo el primer ministro Mark Carney, ha asumido posición más confrontacional: mantuvo aranceles de represalia del 25% sobre bienes estadounidenses, conservó tarifas espejo sobre acero, aluminio y automóviles, e implementó aranceles del 25% sobre derivados de acero a nivel mundial con la política "Buy Canadian."
Régimen arancelario actual: la arquitectura paralela
3.1 Las cuatro palancas arancelarias estadounidenses
- Section 232 (Trade Expansion Act of 1962): tarifas por seguridad nacional. Vigentes y blindadas judicialmente. Cubren acero, aluminio, cobre, autos, autopartes, camiones, semiconductores y farmacéuticos (próximos).
- Section 122 (Trade Act of 1974): surcharge temporal hasta 15% por 150 días. Históricamente nunca utilizada antes de 2026. Declarada ilegal por CIT el 7 de mayo de 2026 pero suspendida administrativamente por CAFC el 12 de mayo. Expira automáticamente el 24 de julio.
- Section 301 (Trade Act of 1974): aranceles por prácticas comerciales injustas. Investigaciones abiertas en marzo de 2026 contra 16 economías por capacidad excesiva (incluyendo México) y 60 por trabajo forzado. Hallazgos preliminares previstos para el verano.
- IEEPA: utilizada de febrero 2025 a febrero 2026. Declarada inconstitucional por la Suprema Corte el 20 de febrero de 2026 (6-3). CBP procesa reembolsos vía sistema CAPE.
3.2 Stack arancelario vigente al 18 de mayo de 2026
| Vía arancelaria | Tasa | USMCA-compliant | No-compliant | Estado |
|---|---|---|---|---|
| Section 122 (global) | 10% | Exento | 10% | CIT invalidó 7 may; CAFC suspendió 12 may; expira ~24 jul |
| Section 232 — Acero | 50% | Aplica | Aplica | Vigente; "melted and poured" obligatorio para origen MX |
| Section 232 — Aluminio | 50% | Aplica | Aplica | Vigente desde 2025 |
| Section 232 — Cobre | 50% | Aplica | Aplica | Vigente desde julio 2025 |
| Section 232 — Autos ligeros | 25% | Solo contenido no-EE.UU. | 25% total | Vigente desde abril 2025 |
| Section 232 — Autopartes | 25% | Solo contenido no-EE.UU. | 25% total | Ventanas trimestrales de inclusión |
| Section 232 — Camiones III-VIII | 25% | Solo contenido no-EE.UU. | 25% total | Vigente desde 1 nov 2025 |
| Section 232 — Semiconductores | 25% | Aplica | Aplica | Vigente |
| Section 232 — Farmacéuticos | 100% | Aplica (con planes onshoring 20% o 0%) | 100% | Efectivo 31 jul (Anexo III) y 29 sep 2026 |
3.3 Régimen arancelario mexicano sobre países sin TLC
Mediante decreto publicado en el DOF el 29 de diciembre de 2025 y vigente desde el 1 de enero de 2026, México elevó aranceles sobre 1,463 fracciones arancelarias importadas desde países sin TLC. Para empresas con operaciones en México, este régimen tiene dos implicaciones operativas: encarece insumos asiáticos utilizados en cadenas de producción mexicanas y aumenta la base gravable del IVA de importación, presionando capital de trabajo.
La paradoja de la utilización del T-MEC: dos cifras, una historia
La métrica más importante que casi nadie está leyendo correctamente. Las fuentes estadounidenses reportan que 85% de las importaciones desde México entran bajo T-MEC. Las fuentes mexicanas reportan que solo 1.09% de las exportaciones mexicanas utilizan formalmente el certificado de origen del T-MEC. Ambas son verdaderas. La reconciliación de estas dos cifras revela el desplazamiento silencioso del tratado.
La primera cifra proviene de CBP, citada por Brookings (marzo 2026): el porcentaje de importaciones desde México que entraron bajo régimen USMCA pasó de 44.8% en enero de 2025 a 85% en enero de 2026.
La segunda cifra proviene de fuentes mexicanas (Rubén Reséndiz, AISAC, citado por El Economista): la utilización del T-MEC por exportadores mexicanos cayó de un rango histórico de 49–55% entre 2019 y 2024, hasta 10.9% durante 2025, y a apenas 1.09% en Q1 2026.
La aparente contradicción se disuelve cuando se examina qué mide cada cifra. La métrica estadounidense (CBP) cuenta el porcentaje de importaciones que entran libres de arancel bajo algún mecanismo asociado al USMCA, incluyendo carve-outs por contenido USMCA en regímenes Section 232. La métrica mexicana cuenta el porcentaje de exportaciones que utilizan formalmente el certificado de origen del T-MEC en el pedimento aduanero de exportación.
Para inversionistas, esto tiene tres implicaciones específicas:
- La integración regional cuantificada por flujos comerciales subestima el debilitamiento real del marco institucional.
- Los proyectos greenfield evaluados con base en el supuesto "T-MEC garantiza arancel cero" enfrentan una realidad más matizada: el tratado garantiza arancel cero solo para sectores no cubiertos por Section 232, lo que excluye la mayor parte de la manufactura avanzada mexicana.
- Cualquier endurecimiento adicional de las reglas de origen en la revisión del 1 de julio puede acelerar el abandono del régimen preferencial formal en lugar de fortalecer la integración regional.
Mapa de exposición sectorial
5.1 Exposición arancelaria por sector
| Sector | Import EE.UU. desde MX (USD MM) | % expuesto | Tarifa efectiva | Sensibilidad / capex en riesgo |
|---|---|---|---|---|
| Automotriz (vehículos + autopartes) | 140,000–160,000 | ~80%+ | 0% USMCA + 25% Sec. 232 sobre contenido no-EE.UU. | Muy alta. Tesla $5,000M congelado, Nissan $1,200M en pausa |
| Acero y aluminio | Significativo | Alta | 50% Sec. 232 (sin exención plena USMCA) | Alta. Ternium Pesquería $1,800M condicionado |
| Electrónicos y EMS | Alto | Alta | Variable (ROO + Sec. 301/122) | Alta. Foxconn Jalisco $800M ralentizado |
| Dispositivos médicos | Alto y creciente | Alta | Generalmente baja (no targeted) | Media. Clusters en Baja California, Jalisco |
| Farmacéutico | Bajo-medio | Media | 100% Sec. 232 patentados/APIs (jul/sep 2026) | Muy alta (nuevo). AbbVie $500M congelado |
| Agroalimentario | >48,000 | Alta | Variable (Sec. 232/301 selectivo) | Media. Constellation Brands $1,300M ralentizado |
| Energía (renovables, O&G) | Variable | Media | Baja (salvo indirecto) | Alta por reforma energética. Iberdrola $1,200M congelados |
| Minería | Significativo | Media | Sec. 232 cobre/derivados (50%) | Media. Grupo México, Peñoles afectados |
5.2 Corporativos mexicanos cotizados: valuaciones bajo presión
La compresión de múltiplos de valuación en empresas mexicanas con exposición significativa al mercado estadounidense es visible desde noviembre de 2024:
| Empresa | Exposición EE.UU. | P/E | EV/EBITDA | Descuento vs. comparables globales |
|---|---|---|---|---|
| Nemak (NEMAKA) | >65% ingresos directos de armadoras | 9.8x | 4.8x | ~32% por impacto Section 232 |
| Grupo México (GMEXICOB) | ~45% ingresos (cobre + logística) | 12.2x | 6.4x | ~18% vs BHP, Freeport |
| Cemex (CEMEXCPO) | 38% ingresos de infraestructura EE.UU. | 11.5x | 6.8x | ~15% vs Holcim, Heidelberg |
| Grupo Alfa (ALFAA) | 42% exposición EE.UU. | 10.2x | 5.2x | ~25% por volatilidad en polímeros |
| Peñoles (PE&OLES) | 35% ingresos refinamiento/exportación | 22.6x | 7.8x | ~20% por costos energéticos y aranceles |
| Grupo Bimbo (BIMBOA) | 48% ingresos consolidados de EE.UU. | 14.8x | 8.5x | ~10% (infraestructura física en EE.UU.) |
El S&P/BMV IPC cotiza a P/E histórico aproximado de 11.2x, un descuento de más del 45% frente al S&P 500 (~22x). El mercado accionario mexicano ya incorpora castigo sustancial por incertidumbre comercial.
5.3 Proyectos extranjeros condicionados o congelados
- Tesla, Gigafactory Nuevo León: USD 5,000M formalmente congelado por consejo de administración.
- Nissan, Aguascalientes: USD 1,200M en expansión de plataformas híbridas en pausa.
- Ternium, Pesquería: USD 1,800M en laminación de acero especial condicionados a resolución de disputas sobre origen "melted and poured".
- Foxconn, Jalisco: USD 800M en líneas de servidores de IA ralentizados por reglas Section 232 sobre cobre y aluminio.
- General Motors, Ramos Arizpe: USD 1,000M en adaptaciones para vehículos eléctricos demorados.
- Iberdrola, proyectos eólicos: USD 1,200M congelados por incertidumbre regulatoria en despacho eléctrico.
- Sempra Infrastructure, Ensenada: USD 2,000M en fase II de GNL demorados por permisos.
- AbbVie, manufactura de APIs: USD 500M congelados tras proclamación Section 232 farmacéuticos.
- Constellation Brands, Veracruz: USD 1,300M ralentizados por concesiones de agua bajo capítulos ambientales.
5.4 Prima de riesgo país en mercados financieros
Los spreads soberanos (EMBI+) se han ampliado aproximadamente 95 puntos base desde noviembre de 2024, ubicándose en niveles superiores a pares emergentes con calificación similar (Colombia, Perú). Los Credit Default Swaps a 5 años escalaron de ~110 pb en H2 2025 a rangos de 87–165 pb a mediados de mayo de 2026. Los contratos NDF a 12 meses proyectan tipo de cambio en rango de 18.2 a 18.7 pesos por dólar para cierre de 2026 (UBS).
Implicaciones para la estructuración de inversiones
6.1 Ajustes en el WACC y tasas de descuento
Patrocinadores de proyectos de infraestructura y manufactura en México han incrementado sus tasas de descuento agregando primas de riesgo regulatorio en rangos de 50 a 250 puntos base, dependiendo de la exposición sectorial (Marsh, Aon, WTW). Para manufactura avanzada y autopartes, el WACC objetivo ha escalado del promedio histórico de 10.5% a rangos de 12.5% a 13.5% anual, elevando el hurdle rate para aprobar capex greenfield.
6.2 Cláusulas contractuales emergentes
- Cláusulas EPC de "cambio en ley": el costo aduanero incremental por nuevas tarifas Section 232 o 122 se asigna explícitamente al propietario del proyecto.
- Indexación arancelaria en contratos offtake: si el producto pierde origen preferencial, el precio se ajusta automáticamente para trasladar 70–90% del impacto arancelario al comprador estadounidense.
- Condiciones suspensivas "Subject to USMCA compliance/extension": compromisos de arrendamiento y coinversiones incorporan cláusulas resolutorias si el 1 de julio no se ratifica prórroga formal o si EE.UU. impone arancel superior al 15%.
- Cláusulas MAC específicas: facility agreements incluyen MAC con definiciones explícitas de eventos comerciales (terminación T-MEC, imposición de aranceles unilaterales sustanciales).
6.3 Modelado de escenarios sobre proyectos tipo
| Proyecto tipo | Extensión limpia | Extensión dolorosa | Fallback bilateral |
|---|---|---|---|
| Planta automotriz greenfield $500M (IRR base 12-15%) | IRR estable | IRR cae 200–400 pb; NPV se reduce 15–25% | IRR <8%; proyectos marginales o negativos |
| Fábrica electrodomésticos $100M | Impacto mínimo | Sensibilidad media-alta a costos de insumos | Reconfiguración profunda |
| Hub logístico $200M | Impacto bajo | Impacto vía volumen y costos operativos | Riesgo de utilización por contracción del comercio bilateral |
| Planta farmacéutica APIs $300M | Sin impacto (Sec. 232 aplica igual) | Sec. 232 100% reduce viabilidad de exportación | Reestructuración de huella global (onshoring a EE.UU.) |
6.4 Vehículos de mitigación aduanera y fiscal
- IMMEX / Maquila: vigente para diferir IVA aduanero en importación temporal. SAT ha incrementado fiscalización sobre operaciones virtuales.
- PROSEC: permite importar materias primas críticas con tasas preferenciales (0–10%), con beneficio adicional de que el producto final puede destinarse al mercado doméstico.
- Regla Octava: faculta importar bajo fracción consolidada exenta para insumos, partes y maquinaria no fabricados localmente.
- Polos de Desarrollo del Bienestar (Plan México): incentivos fiscales (ISR, IVA) en zonas específicas. Ley publicada en DOF el 9 de abril de 2026 amplía coinversión público-privada.
Financiamiento de proyectos y mercados de deuda
7.1 Banca comercial internacional y project finance
Las entidades financieras globales más activas en estructuración de créditos sindicados en México — SMBC, MUFG, Santander, BBVA, Citigroup — han endurecido criterios de apetito de riesgo y asignación de cupos de capital tras la revisión a negativa de S&P. Los ratios mínimos de cobertura de servicio de deuda (DSCR) exigidos para préstamos sin recurso en sectores de alta exposición comercial se han elevado.
Los spreads sobre tasas de referencia (SOFR o TIIE) en créditos sindicados se han ampliado entre 100 y 150 puntos base en los últimos 12 meses, situando el costo total de financiamiento de deuda en dólares por arriba de 7.50% anual para proyectos corporativos privados de grado de inversión.
Las agencias de crédito a la exportación (ECA) y los organismos multilaterales (IDB Invest, IFC, EDC, Ex-Im Bank) mantienen disponibilidad, pero han condicionado desembolsos a trazabilidad total de cadenas de suministro para evitar financiamiento indirecto de componentes chinos.
Señales tempranas y consideraciones finales
10.1 Diez indicadores tempranos a monitorear
- Declaraciones conjuntas Ebrard–Greer sobre la agenda formal de revisión (mayo–junio 2026).
- Resolución de apelación Section 122 ante Circuito Federal.
- Anuncios de deals bilaterales pre-1 de julio en metales, autos y farmacéuticos.
- Evolución CDS México 5Y y spreads EMBI+.
- Volumen y pricing de emisiones corporativas mexicanas en USD.
- Reportes de capex greenfield anunciados vs. puestos en pausa.
- Actividad de paneles Capítulo 31 o consultas formales por México y Canadá.
- Hallazgos preliminares Section 301 y posibles tarifas de reemplazo de Section 122.
- Tasa de cumplimiento USMCA y nearshoring (volúmenes de certificación).
- Acciones de calificadoras (Moody's, Fitch siguiendo S&P).
10.2 Conclusiones para el comité de inversión
El régimen comercial de América del Norte no se encuentra en transición hacia un nuevo equilibrio definible — se encuentra en un equilibrio nuevo que ya es operativamente vinculante. La revisión del 1 de julio de 2026, en cualquiera de sus tres resultados más probables, no alterará sustancialmente el régimen arancelario Section 232 que afecta a los sectores estratégicos donde se concentra la inversión extranjera en México.
La paradoja de la utilización del T-MEC — alta en la métrica estadounidense, colapsada en la métrica mexicana — revela que el valor económico del tratado para los exportadores mexicanos ha disminuido en sectores cubiertos por Section 232. El T-MEC sigue siendo el marco institucional, pero su utilidad operativa como instrumento de planeación industrial se ha estrechado significativamente.
Para inversionistas con horizonte de 5 a 15 años, esto implica que:
- El costo de capital para proyectos expuestos al comercio transfronterizo se mantendrá elevado durante al menos el próximo ciclo presidencial estadounidense.
- La asignación de capital greenfield debe asumir el régimen híbrido actual como permanente, no transitorio.
- Las estructuras transaccionales (M&A, project finance, deuda corporativa) deben incorporar las cláusulas y mitigantes específicos descritos en este paper.
- El monitoreo activo de los diez indicadores tempranos identificados es indispensable.
- Las próximas seis a doce semanas representan la ventana de acción más crítica antes del 1 de julio.
La ventana de acción más relevante es mayo–julio de 2026. Las decisiones que se tomen en este periodo definirán el posicionamiento competitivo de empresas mexicanas y extranjeras en México durante al menos los próximos cinco años.